2019-01-24 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：3274 喜歡：0
展望2019年，我們認(rèn)為二季度開(kāi)始，需求回落在總量數(shù)據(jù)上的體現(xiàn)，可能會(huì)更加明顯。
2018年主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都已經(jīng)公布，四季度GDP增速6.4%，全年GDP增速6.6%，均和預(yù)期的一致。
但如果單看12月的數(shù)據(jù)，似乎整體要略好于預(yù)期，尤其是工業(yè)增加值增速。這也是數(shù)據(jù)公布后，國(guó)債期貨出現(xiàn)明顯回調(diào)的主因之一。12月中采制造業(yè)PMI跌破榮枯線到達(dá)49.4，進(jìn)一步強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期。
當(dāng)然，這種實(shí)際值和預(yù)期的分化，并不意味著經(jīng)濟(jì)在邊際上出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。目前各終端需求中，除基建投資筑底緩慢回升外仍難以看到有效托底經(jīng)濟(jì)的力量出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)仍然處于下行周期中，需求最弱的時(shí)候并未到來(lái)。預(yù)期差源于內(nèi)外需都放緩的情況下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期打得太足，節(jié)奏要比實(shí)際走得更快，2018年大類資產(chǎn)走勢(shì)很好地說(shuō)明了這一點(diǎn)。
反映生產(chǎn)的工業(yè)增加值，12月同比增長(zhǎng)5.7%，前值5.4%。三大門(mén)類中，采礦業(yè)是唯一增速提高的，從2.3%到3.6%。環(huán)保政策避免一刀切，加之天氣因素，是采礦業(yè)增速得以反彈的基礎(chǔ)。
盡管好于預(yù)期，但5.7%的單月增速，仍是2018年的次低，工業(yè)生產(chǎn)仍然比較弱。
往后看，我們認(rèn)為工業(yè)增加值反彈的趨勢(shì)難以延續(xù)。總需求羸弱，而且企業(yè)也不看好未來(lái)的需求，2018年12月制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)創(chuàng)下2016年2月以來(lái)新低。綜合來(lái)看制造業(yè)PMI的生產(chǎn)、新訂單、采購(gòu)量、原材料庫(kù)存和產(chǎn)成品庫(kù)存等分項(xiàng)，經(jīng)濟(jì)正從被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存轉(zhuǎn)向主動(dòng)去庫(kù)存，預(yù)計(jì)未來(lái)生產(chǎn)將繼續(xù)放緩。
再來(lái)看需求。2018年全年固定資產(chǎn)投資增速5.9%，持平于前11個(gè)月的值?；ㄍ顿Y反彈提供支撐，制造業(yè)投資增速持平，而房地產(chǎn)投資繼續(xù)回落。
全口徑基建投資增速在9月見(jiàn)底后，連續(xù)3個(gè)月反彈，全年增速為1.8%。如果看單月增速，反彈力度更加明顯，2018年9-12月單月增速分別為-2.0%、5.9%、3.5%和7.7%。7月以來(lái)的加快項(xiàng)目審批、保障城投合理融資需求等各類基建補(bǔ)短板政策，逐步奏效。
制造業(yè)投資是2018年各類需求的最大亮點(diǎn)，在不解和爭(zhēng)議中，全年增速達(dá)到了9.5%，高于去年同期4.7個(gè)百分點(diǎn)。民間投資是支撐制造業(yè)投資企穩(wěn)的主體，其2018年投資增速為8.7%。
全年9.5%的增速，與前11個(gè)月的增速持平，制造業(yè)投資增速可能已接近頂部位置。在民間企業(yè)內(nèi)源性現(xiàn)金流創(chuàng)造能力不如國(guó)企、外部融資環(huán)境整體不通暢的情況下，民間制造業(yè)投資逆勢(shì)回升，主要支撐動(dòng)力是被動(dòng)的設(shè)備更新，而2016年以來(lái)的利潤(rùn)改善提供資金來(lái)源。
參考2016年國(guó)企制造業(yè)設(shè)備更新的經(jīng)驗(yàn)，大約持續(xù)了一年時(shí)間，我們預(yù)計(jì)民間制造業(yè)設(shè)備更新的高點(diǎn)在2019年一季度附近，后續(xù)將放緩從而拖累整體制造業(yè)投資。
地產(chǎn)投資全年增速9.5%，相比于1-11月的累計(jì)增速放緩了0.2個(gè)百分點(diǎn)，基本符合預(yù)期。新開(kāi)工面積增長(zhǎng)17.2%，比1-11月份提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)，房企趕工期的邏輯依然在。
房地產(chǎn)各類數(shù)據(jù)中，我們認(rèn)為有兩點(diǎn)值得關(guān)注：
一是銷售面積增速回落，但銷售金額增速上升。2018年前11個(gè)月，房地產(chǎn)銷售面積和金額的增速分別為1.4%、12.1%，而全年增速分別為1.3%和12.2%。兩者之間的分化，意味著從全國(guó)范圍來(lái)看，房?jī)r(jià)有止跌企穩(wěn)的跡象。
根據(jù)融360的數(shù)據(jù)，2018年12月全國(guó)首套房貸平均利率5.68%，近23個(gè)月以來(lái)首次下降。在“房住不炒”的原則下，各地“因城施策”，部分城市已經(jīng)開(kāi)始放松地產(chǎn)調(diào)控，房貸利率下降對(duì)低庫(kù)存城市房?jī)r(jià)的影響需要關(guān)注。
二是竣工面積同比-7.8%，相比于1-11月的-12.3%大幅收窄了4.5個(gè)百分點(diǎn)。近幾年開(kāi)發(fā)商普遍采取趕工期的策略，商品房達(dá)到預(yù)售條件后，繼續(xù)施工的動(dòng)力不足，而是加快銷售回款去開(kāi)發(fā)新的房地產(chǎn)項(xiàng)目，這一策略使得新開(kāi)工面積增速對(duì)竣工面積增速的領(lǐng)先性弱化。
中央堅(jiān)持“房住不炒”的政策，加之房企外部各類融資渠道基本都被規(guī)范，在不看好銷售可持續(xù)性的情況下，開(kāi)發(fā)商的策略可能在2019年上半年逐步轉(zhuǎn)向減少開(kāi)工而加快已有項(xiàng)目的竣工。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上， 2019年上半年可能將看到統(tǒng)計(jì)局公布的商品房待售面積止跌回升。
12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.2%，前值8.1%。如果剔除掉價(jià)格因素，12月實(shí)際社消增速6.7%，相比于11月增速提高了0.9個(gè)百分點(diǎn)，改善幅度更為明顯。社消名義增速和實(shí)際增速之間的缺口，10-12月分別為3.0%、2.3%和1.5%，實(shí)物性消費(fèi)品的通脹壓力在減弱。
作為社會(huì)消費(fèi)品零售當(dāng)中的最大項(xiàng)，汽車銷售增速在12月的跌幅收窄，從前值-10.0%回升到-8.5%，對(duì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的拖累，從1.2個(gè)百分點(diǎn)減少到1個(gè)百分點(diǎn)。
展望2019年，我們認(rèn)為二季度開(kāi)始，需求回落在總量數(shù)據(jù)上的體現(xiàn)，可能會(huì)更加明顯。預(yù)計(jì)制造業(yè)投資增速在2019年一季度將見(jiàn)頂，房地產(chǎn)投資下行的趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，基建投資雖然會(huì)繼續(xù)反彈，但債務(wù)高壓監(jiān)管下地方政府在其中所起的“杠桿”作用弱化，難以對(duì)沖制造業(yè)和房地產(chǎn)投資的放緩，固定資產(chǎn)投資增速將趨于繼續(xù)放緩。
消費(fèi)在汽車拖累減弱、減稅作用下，預(yù)計(jì)能維持平穩(wěn)，但難以承擔(dān)擴(kuò)大內(nèi)需的重任。
出口除了面臨中美貿(mào)易沖突的不確定性外，還有全球經(jīng)濟(jì)下行、中國(guó)出口份額被擠占的壓力。目前來(lái)看，中美貿(mào)易沖突的談判，好于此前預(yù)期，但加大自美進(jìn)口也是中美達(dá)成協(xié)議的重要條件。考慮到2018年中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差占同期中國(guó)總順差的92%，2019年凈出口對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，大概率將減弱。
在這種情況下，加大逆周期調(diào)控的必要性上升。財(cái)政政策是主角，包括提高財(cái)政赤字率、擴(kuò)大專項(xiàng)債額度、結(jié)構(gòu)性減稅等。貨幣政策同樣需要維持寬松，為寬財(cái)政提供流動(dòng)性支持，并通過(guò)再貸款、定向降準(zhǔn)等方式，引導(dǎo)資金從流向?qū)嶓w。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂信號(hào)愈發(fā)明確、貨幣政策緊縮節(jié)奏放緩的外部環(huán)境，也為國(guó)內(nèi)貨幣寬松打開(kāi)空間。(本文作者介紹：聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)
財(cái)政部：2018年國(guó)企利潤(rùn)總額3.39萬(wàn)億元 同比增長(zhǎng)12.9%
2018年，國(guó)企總營(yíng)收和總利潤(rùn)均保持兩位數(shù)增速，盈利能力和償債能力比上年同期均有所提升，利潤(rùn)增幅高于收入2.9個(gè)百分點(diǎn)，石油石化、鋼鐵等行業(yè)利潤(rùn)增幅較大。
1月21日周一，財(cái)政部官網(wǎng)公布的2018年1-12月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，國(guó)企總營(yíng)收和總利潤(rùn)均保持兩位數(shù)增速，盈利能力和償債能力比上年同期均有所提升，利潤(rùn)增幅高于收入2.9個(gè)百分點(diǎn)，石油石化、鋼鐵等行業(yè)利潤(rùn)增幅較大。
其中，1-12月，國(guó)企營(yíng)收總額58.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.0%；利潤(rùn)總額3.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%；國(guó)有企業(yè)稅后凈利潤(rùn)2.5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)12.1%；國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率3.9%，增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)。
12月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率64.7%，降低0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額178.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%；負(fù)債總額115.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1%；所有者權(quán)益合計(jì)63.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.0%。
行業(yè)方面，1-12月，石油石化、鋼鐵等行業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，均高于收入增長(zhǎng)幅度。
以下是財(cái)政部全文：
2018年1-12月，全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)①（以下簡(jiǎn)稱國(guó)有企業(yè)）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)保持較好態(tài)勢(shì)。盈利能力和償債能力比上年同期均有所提升，利潤(rùn)增幅高于收入2.9個(gè)百分點(diǎn)，石油石化、鋼鐵等行業(yè)利潤(rùn)增幅較大。
一、 國(guó)有企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)情況
（一）營(yíng)業(yè)總收入。1-12月，國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入587500.7億元，同比②（下同）增長(zhǎng)10.0%。（1）中央企業(yè)338781.8億元，同比增長(zhǎng)9.8%。（2）地方國(guó)有企業(yè)248718.9億元，同比增長(zhǎng)10.4%。
（二）營(yíng)業(yè)總成本。1-12月，國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總成本570431.9億元，同比增長(zhǎng)9.8%，其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)6.6%、9.5%和13.4%。（1）中央企業(yè)325798.6億元，同比增長(zhǎng)9.6%，其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)5.7%、9.6%和10.5%。（2）地方國(guó)有企業(yè)244633.3億元，同比增長(zhǎng)10.1%，其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)7.9%、9.5%和15.8%。
（三）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。1-12月，國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)總額33877.7億元，同比增長(zhǎng)12.9%。（1）中央企業(yè)20399.1億元，同比增長(zhǎng)12.7%。（2）地方國(guó)有企業(yè)13478.6億元，同比增長(zhǎng)13.2%。
（四）稅后凈利潤(rùn)。1-12月，國(guó)有企業(yè)稅后凈利潤(rùn)24653.7億元，增長(zhǎng)12.1%。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)15311.6億元，增長(zhǎng)10.1%。（1）中央企業(yè)14583.4億元，增長(zhǎng)11.8%。（2）地方國(guó)有企業(yè)10070.3億元，增長(zhǎng)12.8%。
（五）應(yīng)交稅金。1-12月，國(guó)有企業(yè)應(yīng)交稅金46089.7億元，同比增長(zhǎng)3.3%。（1）中央企業(yè)32409.3億元，同比增長(zhǎng)3.5%。（2）地方國(guó)有企業(yè)13680.4億元，同比增長(zhǎng)2.8%。
（六）資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益。12月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額1787482.9億元，同比增長(zhǎng)8.4%；負(fù)債總額1156474.8億元，同比增長(zhǎng)8.1%；所有者權(quán)益合計(jì)631008.1億元，同比增長(zhǎng)9.0%。（1）中央企業(yè)資產(chǎn)總額803391.7億元，同比增長(zhǎng)6.7%；負(fù)債總額543908.6億元，同比增長(zhǎng)6.3%；所有者權(quán)益合計(jì)259483.1億元，同比增長(zhǎng)7.5%。（2）地方國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額984091.2億元，同比增長(zhǎng)9.8%；負(fù)債總額612566.2億元，同比增長(zhǎng)9.6%；所有者權(quán)益合計(jì)371525.0億元，同比增長(zhǎng)10.1%。
（七）凈資產(chǎn)收益率。1-12月，國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率3.9%，增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)。（1）中央企業(yè)5.6%，增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)。（2）地方國(guó)有企業(yè)2.7%，增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)。
（八）資產(chǎn)負(fù)債率。12月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率64.7%，降低0.2個(gè)百分點(diǎn)。（1）中央企業(yè)67.7%，降低0.3個(gè)百分點(diǎn)。（2）地方國(guó)有企業(yè)62.3%，降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。
二、 主要行業(yè)盈利情況
1-12月，石油石化、鋼鐵等行業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，均高于收入增長(zhǎng)幅度。
注：①本月報(bào)所稱全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)，包括中央管理企業(yè)、中央部門(mén)和單位所屬企業(yè)以及36個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市）的地方國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)，不含國(guó)有一級(jí)金融企業(yè)。
②由于企業(yè)增減變動(dòng)以及股權(quán)變化等客觀因素影響，不同期間納入全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)匯總范圍的企業(yè)不完全相同。本月報(bào)同比增長(zhǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，由本期匯總范圍內(nèi)企業(yè)本年數(shù)據(jù)與同口徑上年同期數(shù)據(jù)對(duì)比計(jì)算得出。 華爾街見(jiàn)聞
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響總體可控
中新網(wǎng)1月21日電 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)寧吉喆21日表示，從去年二季度開(kāi)始，中美經(jīng)貿(mào)摩擦初見(jiàn)端倪。中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響確實(shí)是有，但影響總體可控。
資料圖：工人在勉縣制衣廠生產(chǎn)線工作。 毛建軍 攝
國(guó)務(wù)院新聞辦公室今日舉行新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)寧吉喆介紹2018年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，并答記者問(wèn)。
在發(fā)布會(huì)上，寧吉喆談及中美經(jīng)貿(mào)摩時(shí)表示，從去年二季度開(kāi)始，中美經(jīng)貿(mào)摩擦初見(jiàn)端倪。面對(duì)經(jīng)貿(mào)摩擦，中國(guó)政府及時(shí)采取“六個(gè)穩(wěn)”的政策，即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期。
“應(yīng)該說(shuō)中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響確實(shí)是有，但影響總體可控。”寧吉喆說(shuō)。
寧吉喆表示，過(guò)去兩個(gè)月中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有升有降，總的還是緩中趨穩(wěn)。以12月份為例，投資、消費(fèi)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)等主要指標(biāo)或者是持平、或者是略有上升，總體是穩(wěn)定的。
他介紹，1-12月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.9%，與1-11是持平。12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.2%，比11月加快了0.1個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.7%，比11月提高了0.3個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)7.3%，比11月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)PMI雖有下降，但非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)上升，服務(wù)業(yè)持續(xù)處于景氣區(qū)間，建筑業(yè)指數(shù)大幅上升。
寧吉喆表示，說(shuō)到經(jīng)貿(mào)摩擦，不僅是對(duì)中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)有影響，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都有影響?？傮w上中國(guó)克服這個(gè)影響在繼續(xù)前進(jìn)。中美經(jīng)濟(jì)合則兩利、斗則兩敗，合則多贏，世界各國(guó)都受益，斗則多輸。
寧吉喆指出，從長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)看，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全球化趨勢(shì)沒(méi)有改變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)深度融入世界經(jīng)濟(jì)，中美貨物貿(mào)易額超過(guò)6300億美元，互利共贏的本質(zhì)不會(huì)改變，合作需求潛力十分巨大。
與此同時(shí)，寧吉喆表示，也要看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體上是內(nèi)需主導(dǎo)，2018年消費(fèi)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率和投資增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率加在一起超過(guò)100%，凈出口的貢獻(xiàn)率是負(fù)的。
他說(shuō)，“中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓的空間十分廣闊，經(jīng)貿(mào)摩擦沒(méi)有也不會(huì)改變我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)抗御壓力的韌性、應(yīng)對(duì)沖擊的后勁，長(zhǎng)期穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì)沒(méi)有也不會(huì)改變?！?/span>
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